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知识点:金融工程概述

(一)金融工程的含义

1. 狭义的金融工程——产生的本质原因在于风险管理的需求,狭义的金融工程就是金融风险管理的技术和方法。

2. 广义的金融工程——指出了解决金融问题的方式和手段,同时金融问题不再局限于风险管理问题。

金融工程可以分为三个方面的内容:

(1)新型金融工具的设计和创造。

(2)创新性金融过程的设计和开发。

(3)针对企业整体金融问题的创造性解决方案。

【例题•单选题】某商业银行为满足客户转移风险的需求而设计出一种新的远期合约类金融产品,这种做法属于(  )的范畴。(2016年)

A.金融机构

B.金融工程

C.金融营销

D.金融投资

【答案】B

【解析】金融工程可以分为三个方面的内容:

(1)新型金融工具的设计和创造。

(2)创新性金融过程的设计和开发。

(3)针对企业整体金融问题的创造性解决方案。

(二)金融工程的产生与发展

1. 金融工程的发展历程

金融工程是出现于20世纪80年代,兴起于20世纪90年代的一门新兴综合性的交叉学科。其产生的背景是:信息科技在金融领域的应用、普及和深化;金融管制的放松;金融市场竞争的加剧。

阶段及代表人物

研究成果

意义

1971年费希尔•布莱克和迈伦•斯科尔斯

期权定价模型,首开衍生金融工具定价的先河

标志着分析型的现代金融理论开始走向成熟,布莱克和斯科尔斯也成为金融工程学的开拓者

20世纪80年代,达雷尔•达菲等

不完全市场一般均衡理论方面的经济学研究,为金融创新和金融工程的发展提供了重要的理论支持

实现了现代金融理论从分析性科学向工程化科学的过渡

2. 发展金融工程的意义

(1)发展金融工程有利于规范金融市场的行为和加强对商业银行等金融机构的业务管制,这也是金融立法和金融管制的基本任务。

(2)发展金融工程将使金融产品和金融工具的品种更为多样化,更有利于公平竞争,也能更有效地配置社会资本资源。

(3)发展金融工程将推动我国商业银行及其他金融机构的业务现代化并向国际规范靠拢。

(三)金融工程与风险管理

1. 金融工程管理风险的方式

规避风险是金融工程师开发品种繁多的金融工具的主要功能。风险管理在金融工程中居于核心地位。

金融工程管理风险的方式主要有两种:分散风险和转移风险。

管理风险的方式

内容

分散风险

建立相关性较低的资产组合,从而降低非系统风险。通过分散化投资,投资者可以分散掉一部分风险,即个体风险,但无法分散掉证券组合中的系统性风险

转移风险

通过新产品的设计,将无法分散的风险转移给其他愿意承担风险的市场参与者。例如股指期货,最大的功能是将股市系统性风险转移至期货市场

2. 金融工程相比传统风险管理的优势

更高的准确性和时效性

衍生工具与其标的资产的价格之间存在强相关性,金融工程通过对衍生品的精确定价和交易匹配可以准确地抵消相当一部分非系统风险(例如CDS)

低成本

衍生品交易操作时多采用财务杠杆方式,即付出少量资金即可控制大额交易,一定时期后进行差额结算,动用的资金相对于保值的对象而言比例很低,可以减少交易者管理风险的成本

对于在场内交易的衍生品而言,由于创造了一个风险转移市场,可以集中处理风险,大大降低了寻找交易对手的信息成本

灵活性

场内的衍生品交易可以方便地由交易者随时根据需要进行买卖,不存在现货市场的卖空限制问题

场外衍生品交易可随时根据客户需要为其“量身订制”新的金融产品,这种灵活性是传统金融工具无法相比的

(四)金融工程的应用领域

金融工程的应用领域包括金融产品创新、资产定价、金融风险管理、投融资策略设计、套利等。金融工程的应用主体既包括金融机构也包括个人投资者和实体企业。

应用领域

内容

金融产品创新

利用创新金融产品的方式解决金融问题:如货币互换解决了外汇管制带来的换汇困难、次级债的发行保证了购并所需的资金,期货的推出降低了远期合约的交易成本、利率衍生品提供了管理利率风险的工具等

资产定价

(核心任务、也是了解产品风险的第一步)

为创新的金融产品给出合理的估值,挖掘金融产品价值变化的内部规律,为此金融工程开发出了多种解决定价问题的分析方法,如套利定价法、风险中性定价法、状态价格定价法等

金融风险管理

(最主要的应用领域)

具体包括风险识别方法的开发、风险度量方法的探索和风险管理技术的创新套期保值就是金融风险管理的一种重要方法。

投融资策略设计

金融工程师在公司的主要任务之一就是根据公司需求制定合适的融资策略,而在金融机构就是设计各种资产管理策略

套利

套利机会的发现和套利策略的设计是金融工程的一个重要内容,通过建立更精确的定价模型,结合统计分析手段、数据挖掘手段来寻找市场上的套利机会,利用市场的短期非有效性实施套利行为,获取无风险利润。目前,金融工程已经开发出了多种套利方式,如跨期套利、跨市场套利、跨品种套利、基差套利、期现套利、统计套利、阿尔法(Alpha)套利、高频套利等

【例题•多选题】金融工程的主要领域有(  )。(2015年)

A.金融产品创新

B.金融体制改革

C.金融风险管理

D.资产定价

E.离岸货币借贷

【答案】ACD

【解析】金融工程的应用领域包括金融产品创新、资产定价、金融风险管理、投融资策略设计、套利等。同时需要说明的是金融工程并不是金融机构的专利,其应用主体既包括金融机构也包括个人投资者和实体企业。

(五)金融工程的基本分析方法

金融工程的基本分析方法包括积木分析法、套利定价法、风险中性定价法以及状态价格定价技术。

分析方法

内容

积木分

析法

是金融工程中的一种常用分析方法,主要是通过将金融产品如同积木一般的分解组合,辅助金融问题的解决和产品创新,金融工程师的基本积木包括基础资产、货币资产、远期、期货、互换和期权

套利定

价法

是定价理论中最基本的原则之一,严格意义上的套利是在某项金融资产的交易过程中,交易者可以在不需要期初投资支出的条件下获得无风险报酬无套利定价的原则是对于有效率的市场,市场价格必然会由于套利行为做出相应调整,重新回到均衡的状态

例如,期初两项投资A和B,期末可以获得相同的利润,如果这两项投资所需的维持成本也相同,由无套利原则可知,这两项投资在期初的投资成本(即期初定价)应该相同。如果期初定价不一致,就会产生套利机会

风险中性定价法

是指在对衍生产品进行定价时,可以做出一个有助于大大简化工作的简单假设:所有投资者对于标的资产所蕴含风险的态度都是中性的,既不偏好也不厌恶。在此条件下,所有证券的预期收益都等于无风险利率,因此风险中性的投资者并不需要额外的收益来吸引他们承担风险。同样,在风险中性条件下,所有现金流都应该使用无风险利率进行贴现求得现值

在布莱克-舒尔斯-默顿期权定价模型中,人们发现与主观风险偏好有关的变量没有进入期权定价公式中,因而对期权价格没有影响。基于这一发现,人们在衍生品定价中通常都做出风险中性的假定

状态价格定价技术

该技术起源于投资组合理论中的阿罗—德布鲁证券理论,是利用假象的状态资产进行任何产品损益的复制,进而进行定价的技术

状态价格是指一种有价证券在经过一段时间以后,其价值会出现两种可能:一种可能是向上,另一种可能是向下。如何为这种证券确定当前的价格,就是状态价格定价法所要研究的问题。从本质上说,状态价格定价法运用的是无套利的分析方法

【例题•多选题】金融工程的基本分析方法包括(  )。

A.积木分析法

B.套利定价法

C.风险中性定价法

D.状态价格定价技术

E.风险分析定价法

【答案】ABCD

【解析】金融工程的基本分析方法包括积木分析法、套利定价法、风险中性定价法以及状态价格定价技术。

(六)金融产品定价的基本假设

1. 市场不存在摩擦,即没有交易费用和税收。

2. 市场参与者能以相同的无风险利率借入和贷出资金。

3. 不考虑对手违约风险。

4. 允许现货卖空行为。

5. 市场不存在套利机会,这使得我们算出的理论价格就是无套利均衡价格。

6. 可以买卖任意数量的资产。

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